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一波三折上市路
審核收緊后，背靠上市公司的擬IPO企業(yè)可謂“大樹下好乘涼”。
10月29日，日日順供應(yīng)鏈科技股份有限公司（下稱“日日順”）主動撤回了IPO申報材料。
作為海爾集團(tuán)旗下的重要供應(yīng)鏈子公司，日日順并不擔(dān)心自己的前途。
同日，海爾集團(tuán)將其所持有的日日順表決權(quán)委托給海爾智家（600690.SH），后者就此控制了日日順、實(shí)現(xiàn)并表。
在10余年前，日日順就曾是海爾智家的控股子公司，但2018年海爾集團(tuán)為了推動業(yè)務(wù)的協(xié)同性，便以股權(quán)置換的方式將其置出。
隨著此次日日順再度回到海爾智家的懷抱后，或許有助于進(jìn)一步提高海爾智家的供應(yīng)鏈效率。
不過海爾智家的業(yè)績?nèi)悦媾R一定的壓力。2024年第三季度收入、歸母凈利潤分別為673.49億元、47.34億元，其中收入同比增長了0.47%，較去年同期放緩了5.65個百分點(diǎn)。
家電“以舊換新”補(bǔ)貼政策的持續(xù)落地，能否提振海爾智家的業(yè)績，市場正在持續(xù)關(guān)注。
01
二度并表
日日順的IPO之路，充滿了坎坷。
2021年，日日順在中金公司、招商證券的保薦下向深交所遞交了IPO申請，但期間因?yàn)檎猩套C券被立案調(diào)查而遭遇審核中止，兩輪問詢后最終在去年5月順利通過上市委的審議。
但至此之后日日順未再向證監(jiān)會提交注冊材料，IPO陷入停滯，再無下文。
信風(fēng)（ID:TradeWind01）向日日順求證此次主動撤回IPO的主因，但截至發(fā)稿前暫未收到回復(fù)。
接近海爾智家的人士則向信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示：“（海爾智家）考慮戰(zhàn)略上和整體運(yùn)營有日日順這一環(huán)非常重要，希望日日順還是能跟智家一起發(fā)展。”
根據(jù)海爾集團(tuán)安排，所持有的日日順表決權(quán)將被委托給海爾智家，后者將就此控制日日順56.4%的股權(quán)。
至此，海爾智家也將實(shí)現(xiàn)對日日順的并表。
這是日日順二度被并入海爾智家體系內(nèi)。
2010年8月至2018年8月的8年時間，日日順一直是海爾智家的并表子公司。
但2018年海爾集團(tuán)以其所持有的青島海施水設(shè)備有限公司51%股權(quán)向海爾智家置換了日日順的部分股權(quán)后，后者也就此單飛。
彼時海爾智家認(rèn)為對置入的凈水與熱水器業(yè)務(wù)等進(jìn)行整合管理，有利于實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，置出物流業(yè)務(wù)則可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化和高效利用，從而提升整體經(jīng)營效率。
從收入結(jié)構(gòu)來看，海爾智家及其關(guān)聯(lián)方等在內(nèi)的“海爾系”均是日日順的重要客戶。
日日順主要向B端客戶提供供應(yīng)鏈管理、基礎(chǔ)物流等服務(wù)，2020年至2022年來自“海爾系”的收入分別為46.5億元、52.52億元和53.16億元，占比在3成左右。
IPO過程中，日日順與關(guān)聯(lián)方的緊密聯(lián)系曾一度成為監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)。
上市委會議上，監(jiān)管層曾要求日日順說明“是否對關(guān)聯(lián)客戶存在重大依賴，是否具有直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力。”
隨著此次日日順I(yè)PO折戟后，另一家電巨頭美的集團(tuán)（000333.SZ）分拆供應(yīng)鏈公司上市或許也存在一定的挑戰(zhàn)。
2023年7月，美的集團(tuán)宣布分拆主營供應(yīng)鏈服務(wù)的安得智聯(lián)科技股份有限公司（下稱“安得智聯(lián)”）主板上市，并于當(dāng)年12月遞交了IPO輔導(dǎo)材料。
截至今年10月15日，安得智聯(lián)已經(jīng)完成3期輔導(dǎo)。
信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，作為安得智聯(lián)的IPO輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，中金公司在3期輔導(dǎo)材料中指出，安得智聯(lián)從美的集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方所獲得的收入仍存在占比和絕對金額過高的情況。
02
等待“換新潮”
此次并表對于海爾智家的業(yè)績提振效果有限。
2022年，日日順的收入、歸母凈利潤分別為168.47億元、5.53億元，這和同期收入2614.28億元、歸母凈利潤165.97億元的海爾智家相比仍有較大的差距。
不過日日順再度回到海爾智家的懷抱，在一定程度上或許也可以提高二者的運(yùn)營效率。
海爾智家認(rèn)為，此前二者在合作模式方面以成本加成方式定價，未能根據(jù)多變的產(chǎn)業(yè)和用戶需求應(yīng)用彈性的定價機(jī)制。但隨著此次并表后，海爾智家國內(nèi)零售轉(zhuǎn)型變革和海外品牌本土化能力升級將在物流環(huán)節(jié)上得到更有力的保障。
同時此次并表也有利于減少關(guān)聯(lián)交易規(guī)模——2023年，海爾智家向日日順及其子公司采購60.12億元的物流等各項(xiàng)服務(wù)。
今年以來受到消費(fèi)需求走弱的影響，海爾智家的業(yè)績備受挑戰(zhàn)。
2024年前三季度，海爾智家的收入、歸母凈利潤分別為2029.71億元、154.54億元，分別同比增長了2.17%、15.27%。
今年第三季度收入為673.49億元，同比增長了0.47%，較2023年同期放緩了5.65個百分點(diǎn)。
這或許略低于市場預(yù)期，10月30日收盤海爾智家的跌幅為2.06%。
但家電行業(yè)的政策面有所升溫。
今年8月，商務(wù)部等4部門辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好家電以舊換新工作的通知》，完善家電以舊換新實(shí)施方案，進(jìn)一步明確了補(bǔ)貼的品種和標(biāo)準(zhǔn)，并要求各地方優(yōu)化補(bǔ)貼方式和審核流程。
商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，全國約386萬名消費(fèi)者購買8大類家電產(chǎn)品超520萬臺，享受46.7億元中央補(bǔ)貼，帶動銷售額超243億元。
但海爾智家的第三季度收入同比增速仍不及去年同期。
對此，接近海爾智家的人士向信風(fēng)（ID:TradeWind01）解釋：“終端的零售從9月開始逐步恢復(fù)，但行業(yè)恢復(fù)還需要一個過程。”
奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，中國家電市場零售額為6144億元，同比下滑0.2%。7、8月零售額同比增幅并不顯著，但9月達(dá)到28.6%。
家電業(yè)回暖跡象愈發(fā)明顯后，海爾智家的業(yè)績有望在第四季度迎來反轉(zhuǎn)。
但從往年的業(yè)績來看，第四季度一直是海爾智家的“淡季”，占比不及第三季度，“以舊換新”政策能否提振業(yè)績，仍待觀察。
盡管收入增速放緩，但海爾智家的第三季度仍實(shí)現(xiàn)了47.34億元的歸母凈利潤，同比增長了13.15%。
這離不開海爾智家對銷售費(fèi)用的優(yōu)化，今年第三季度為101億元，同比下滑了2.82%。
隨著日日順的并表后配資炒股經(jīng)驗(yàn)，海爾智家提效在望。
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表永華證券觀點(diǎn)
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